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立讯精密:大客户拉动到行业利好,成长可预见

发布时间:2017-10-22    研究机构:安信证券

事件:公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营收138.98亿元,同比增长65.14%;归属于上市公司股东的净利润10.82亿元,同比增长58.98%。Q3单季度营收56.12亿元,同比增长53.16%,归属于上市公司股东的净利润4.00亿元,同比增长43.09%。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润区间为16.19亿元~18.50亿元,同比增长40%~60%。对应Q4单季度净利润5.37亿~7.68亿元,同比增长12.82%~61.34%。

从核心客户业务推动到可预见的行业性利好,公司成长路线清晰。受益于在北美国际大客户供应产品的类别和份额增加,公司今年以来业绩增长迅猛。转接线、声学器件、天线、马达、无线耳机、无线充电等产品持续拉动公司业绩成长。未来伴随着5G技术推进,将带动通信与电子行业产业链大升级。基础光电连接方面,公司已布局连接器、光缆及电缆产品,能够提供完整解决方案;无线通信基站方面,公司开始构建天线+塔放+滤波器垂直整合供应链,批量交付能力全频段覆盖600MHz-4.5GHz;消费电子手机方面,绑定北美大客户,配合新技术新产品供应,引领行业创新和产品价值提升。

产品线持续丰富,汽车领域积极布局。公司以“大连接”为主轴,产品种类和行业覆盖持续丰富。公司汽车电子产品覆盖范围从结构件、特种线束到主线束、周边元器件等,在系统集成方面也有大量布局。此外,据公司公告披露,公司控股股东香港立讯与德国采埃孚下属子公司TRW就购买TRW旗下全球车身控制系统事业部(简称“BCS”)签署了相关法律文件。计划收购的BCS将实现大股东体系内产品的多样化,同时也将与上市公司在战略布局、客户基础与相关技术方面互补并产生协同效应。

新工厂建设快速推进,迎接公司高速成长。据公告披露,公司越南工厂已于今年6月建成,工厂土地面积约14万平米,建筑面积约10.5万平米。除此之外,昆山新工厂建筑面积约43.5万平米,预计2018年完工;东莞新工厂建筑面积约25.6万平米,预计2018年完工;吉安新工厂建筑面积约45.6万平米,计划2019年完工。上述新工厂建设完成后,公司总建筑面积将较2016年末净增长约1.5倍,公司已经为未来业务积极推进产能扩充,长期成长准备充分。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为18.12亿、25.37亿、33.16亿,同比增速分别为56.7%、40.0%、30.7%,对应EPS分别为0.57元、0.80元、1.04元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.00元,相当于2018年35倍的动态市盈率。

风险提示:全球宏观经济不景气;核心客户出货不及预期;新业务开展不及预期。