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立讯精密(002475)公司研究:三季报再超预期 精密制造龙头持续突破

发布时间:2019-10-30    研究机构:国盛证券

三季度业绩大幅超出公司指引!立讯精密(002475)2019 年三季报正式发布,我们详细解读公司季报,提炼财报核心亮点如下:

1)净利润大幅超出之前公司的指引。2019 年前三季度公司实现营业收入378.36 亿元,较上年同期增长70.96%;实现归母净利润28.88 亿元,较上年同期增长74.26%(之前的指引50%~60%),三季度单季实现营业收入163.95 亿,同比增长62.24%,单季度实现归母净利润13.86 亿,同比增长66.74%(之前的指引18.38%-38.32%)公司营收以及利润的增长主要得益于立讯在消费电子领域份额以及品类的扩张,同时公司提前布局通讯和汽车领域,也为未来的扩张打下了良好的基础。

2)财务指标得到大幅度改善。公司按照年初设定目标,高度重视投资回报,持续优化ROE 等经营性指标,由二季度的5.39%提升至三季度的7.9%,降费增效,加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。

3)公司研发投入呈现不断上升趋势。公司三季度的研发费用为13 亿元,研发费用比上年同期上升66.42%,持续稳定的研发投入,稳固了公司行业领先优势和地位,也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。

4)公司全年保持优异的成长速度。公司预计2019 年39.5~42.2 亿归母净利润,同比增长45%~55%,公司凭借自身在airpods 以及手机零组件的优势,盈利能力超预期。同时在通讯产品不断实现在品类和客户端的快速成长,汽车电子产品继续围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线稳步发展。

公司成长逻辑清晰,核心优势显著!公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能质造,充分发挥核心竞争力,不断巩固市场地位,与客户形成良好持久的合作关系。公司拥有低成本生产基地和优质的精密制造劳动力,学习曲线短,能有效的将研发费用转化为技术储备,公司严格把控成本,横向不断拓宽产品种类,纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在今后的成长, 因此我们上调2019E/2020E/2021E 年实现营收522.09/703.01/927.06 亿元,归母净利润41.65/56.46/74.40 亿元,目前股价对应PE 为32.7/24.1/18.3x,继续维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,汇率政策风险

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