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立讯精密(002475)2019年三季报点评:固定资产周转率显著提升消费电子业务多点开花

时间:19-10-23 00:00    来源:上海证券

公司动态事项

10月21日,公司发布三季报显示,前三季度实现营收378.36亿元,同比增长70.69%;实现归母净利润28.88亿元,同比增长74.26%;实现扣非归母净利润27.38亿元,同比增长74.03%;单三季度实现营收163.95亿元,同比增长62.24%;实现归母净利润13.86亿元,同比增长66.74%;实现扣非归母净利润13.14亿元,同比增长61.86%。公司全年归母净利润预期同比增长45%-55%。

事项点评

固定资产周转率提升推动财务指标

从三季报来看,公司前三季度毛利率20.47%,同比微跌0.3pct,净利率8.00%,同比增长0.55pct,净资产收益率17.08%,同比增长4.95pct,公司固定资产周转率3.5,上年同期为2.9,公司净利率以及资产周转率提升推升ROE 同比增长;公司存货周转天数66.22,上年同期为73.09,公司应收账款周转天数77.26,上年同期96.38,公司受益于订单饱满,营运能力指标提升;公司资产负债率56.93%,同比提升1.4pct,流动比率与速动比率分别为1.26 和0.83,上年同期分别为1.28 和0.93。

公司消费电子业务多点开花

公司业绩增长主要受益于消费电子业务的成长。消费电子业务在2019 年半年报中营收占比77.7%,具体产品包括TWS 耳机、智能手表相关模组、LCP 天线模组、线性马达、无线充电模组等。近两年TWS行业呈现快速增长的态势,以airpods 为例,2021 年整体出货量有望从2019 年的5000 万提升至1 亿部。公司凭借在精密制造领域深刻的理解获得A 客户约70%的供应份额,未来有望持续受益于行业成长。

另外,公司逐渐扩大A 客户智能手表业务,打开系统级封装(SiP)市场,相关业务成为明后年业绩增长重要看点之一。

盈利预测与估值

由于TWS业务增长超预期,我们提高公司盈利水平预测,具体为:

2019-2021年将实现营业收入601.13亿元、800.59亿元、1039.88亿元,同比增长分别为67.68%、33.18%和29.89%;归属于母公司股东净利润为43.36亿元、57.91亿元和77.93亿元;EPS分别为0.81元、1.08元和1.46元,对应PE为36X、27X和20X。未来六个月内,提高投资评级至“增持”评级。

风险提示

(1)智能穿戴产品销量不及预期;(2)智能手机销量下滑影响业绩