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立讯精密(002475)2019年三季报点评:Q3业绩超预期 精密制造龙头强者恒强

时间:19-10-22 00:00    来源:东莞证券

事件:公司2019年前三季度实现营业收入378.36亿元,同比增长70.96%,实现归母净利润28.88亿元,同比增长74.26%;实现扣非后归母净利润27.38亿元,同比增长74.03%。

点评:

Q3业绩高速增长,超越此前预期。此前公司在半年报中预计今年前三季度归母净利润同比增长50%至60%,实际利润增速为74.36%,超越此前预告上限。分季度来看,受益AirPods销量火爆和无线充电、马达等新品导入,公司Q3实现归母净利润13.86亿元,创历史单季新高,同比增幅高达61.16%。

各项业务进展顺利,精密制造龙头强者恒强。公司从做连接器起家,具备多年的精密制造经验,围绕精密制造不断横向扩张,现已形成包括消费电子、通信和汽车电子在内的三条业务主线。前三季度,公司三大业务进展顺利,消费性电子产品渗透率持续提升,通讯产品不断实现在品类和客户端的快速成长,汽车电子产品继续围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线稳步发展。主营业务顺利推进带动公司主要财务指标实现明显改善,公司前三季度销售净利率为8.98%,同比提升0.47pct;加权平均ROE为17.04%,较去年同期增长5.00%;经营活动产生的现金流量净额为61.11亿元,较上年同期增长194.59%。

积极备货Q4新品,展望全年预期乐观。截至三季度末,公司存货金额为100.27亿元,较2019年6月30日环比增加41.81亿元,其中约35亿元为客户Q4新品备货,预计将给公司带来新的盈利增长点。一方面,公司进行内部精细管理优化,力求资源效益最大化;另一方面,公司加大商务拓展与配套的研发投入,报告期内研发费用同比上升66.42%,为中长期产品规划路线奠定基础。公司展望Q4预期乐观,预计全年实现归母净利润39.48亿元至42.20亿元,同比增长45%至55%,对应Q4利润中枢为11.96亿元,同比增长12.20%,在去年高基数基础实现进一步增长。

盈利预测与投资建议。公司大客户将于Q4发布带降噪版本的AirPods,预计ASP将有较大提升,公司占有较大份额,有望充分受益大客户新品发布。

预计公司2019-2020年EPS分别为0.78元和0.99元,对应PE分别为37倍和29倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新品销售不如预期、5G进展不如预期。