立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475)季报点评:三季度业绩大超预期 全年保持高增长

时间:19-10-22 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布19 年三季报,前三季度实现营收378.36 亿元yoy+70.96%,净利润为28.88 亿元,yoy+74.26%,经营性净现金流yoy+194.59%,ROE17.04%,yoy+5%;预计19 全年归母净利润39.48-42.40 亿元,yoy+45-55%。

点评:我们坚定持续推荐公司,看好公司平台价值,公司三季度业绩大超预期,全年指引保持高增长,AirPods/马达/声学/无线充电项目推进顺利持续贡献业绩,通信/汽车产品逐步成为业绩增长点。公司可转债+增资大力投入可穿戴板块,预计进入Apple Watch 组装业务明年高增长可持续。

公司零组件不断向整机发力,盈利能力持续提升,两次股权激励彰显公司发展中长期发展信心,看好公司后续成长空间,坚定推荐!

三季度业绩大超预期,全年保持高增长。公司Q3 营收163.95 亿元,yoy+62.24%,归母净利润13.86 亿元,yoy+66.74%,远超半年报业绩指引上限(38.32%)。具体看,马达份额提升+出货全年、无线充电维持高份额、声学料号增加、AirPods 持续放量盈利能力优化、通讯板块放量为背后成长动因。盈利方面,公司自动化及内部管理效率持续提升,Q3 毛利率22.07%,qoq+2.58%,yoy+0.13%,净利率8.98%,qoq+1.58%,yoy+0.38%,若刨除股权激励费用的影响,实际净利率提升幅度更大。此外,公司运营/资金效率持续提升,三季度经营性净现金流yoy+194.59%,营收账款周转率yoy+0.69%,存货周转率yoy+0.39%,目前公司账面存货中35 亿为客户新品备货,预示四季度旺季持续出货放量,预计19 全年归母净利润39.48-42.40 亿元,yoy+45-55%。

明年消费电子多亮点,Apple watch 有望贡献业绩,中长期看好横向零组件扩张、纵向器件向整机发力。短中期来看,19 年公司马达项目预计全年出货,明年有望成为新品研发供应商,声学料号导入有望加速,且有望进入手表/笔记本/平板等项目;无线充电维持一供高份额,2020 年新机有望配置反向充电功能,看好价值量的提升,此外有望导入平板/笔记本产品无线充电模组;天线方面:苹果明年大概率推出5G 手机(sub 6G+mmwave),天线设计难度提高+新增mmwave 天线模块,公司有望优先受益。此外,公司可转债6 亿募投“年产400 万件智能可穿戴设备新建项目”+ 6 亿增资立讯智造大力投入可穿戴组装,有望导入Apple Watch 组装项目明年贡献业绩。中长期看,公司复制台湾企业模式,具备极强的落地及整机工程能力,横向零组件扩张、纵向器件向整机发力成长逻辑顺畅,盈利能力提升可持续,持续看好公司中长期成长。

投资建议:根据公司指引及股权激励业绩展望,将公司19-20 年净利润从40.05/55.80 亿元上调至42.43/57.24 亿元,维持“买入”评级,持续推荐。

风险提示:Airpods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化