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立讯精密(002475)季报点评:业绩持续高增 精密制造龙头稳步前行

时间:19-10-22 00:00    来源:平安证券

事项:

公司公布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收378.36亿元(70.96%YoY),归属上市公司股东净利润28.88亿元(74.26% YoY)。

平安观点:

业绩持续高增,管理持续优化:公司公布2019 年三季报,2019 年前三季度公司实现营收378.36 亿元(70.96% YoY),归属上市公司股东净利润28.88 亿元(74.26% YoY)。公司在19Q3 单季度实现营收163.95 亿元(同比增速62.24%, Q1、Q2 单季分别为66.90%和87.58%),归属上市公司股东净利润13.86 亿元(同比增速66.74%,Q1、Q2 单季分别为85.04%和79.65%)。前三季度公司销售毛利率为20.47%,同比下降0.26pct,净利率为8.00%,同比提升0.56pct,公司管理持续优化,销售费用率和管理费用率分别下降0.32pct 和0.22pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额61.11 亿元,较上年同期增长194.59%;加权平均净资产收益率17.04%,较上年同期增长5.00%。公司消费性电子业务和通讯业务不断实现在品类和客户端的快速成长,汽车电子产品继续围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线稳步发展。另外,公司预计2019 年度归属于上市公司股东的净利为39.48-42.20 亿元,同比增速为45%-55%。

平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK 和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域,成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域,实现产业链横向拓展,为未 来业绩增长创造新动能。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,业绩也将持续释放。

投资策略:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司作为一家平台型企业,技术和管理兼备。我们维持此前盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利分别为40.09/53.04/68.28 亿元,对应的PE 分别为39/29/23 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。 4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。