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立讯精密(002475):三季报超预期 看好IPHONE、AIRPODS双重驱动力

发布时间:2019-10-22    研究机构:兴业证券

  投资要点

  三季度受益无线耳机需求畅旺,透过良率提升、自动化、IT 系统优化,利润表现超预期。主要原因来自大客户无线耳机需求畅旺以及iPhone 新机中马达产品的份额持续提升。公司Q3 毛利率22.1%,同比增加0.2 个百分点,环比增加2.6 个百分点,实际结果优于预期,原因除了总体需求量有所增加外,公司的良率持续稳步提升,透过提升自动化和IT 系统能力,因而导致三季报利润超预期。

  2019 年业绩展望维持高速增长预期。2019 年1-12 月归母净利润区间39.48亿元至42.20 亿元,同比上升45%至55%。TWS 耳机持续放量,全年需求量有所上调。本次iPhone 11 市场需求超预期。增产后,iPhone 11 系列的预定产量将高于2018 年。以上两大因素确保立讯维持高增长格局。

  持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势,维持“买入”评级。我们预估iPhone 相关营收增长主要依赖马达份额之提升及近期iPhone 的预估销量上修。此外AirPods 需求高速增长,明年总量也有所上调,同时将导入高阶版本,立讯为主要组装厂商,AirPods 为消费电子中苹果营收增长的主要力道。非苹果部分,主要看好Type C 及无线充电的渗透率稳定提升,维持基本增长力度。我们上调盈利预测,预计2019-2021 年利润为41.11/54.03/70.22 亿元,对应当前股价(2019 年10月21 日收盘价)PE 为37.7 倍、28.7 倍、22.1 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。

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