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立讯精密(002475):3Q19业绩再超预期 经营指标继续优化

时间:19-10-22 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司3Q19 业绩再度大超预期,存货/应收账款周转率、经营性现金流等财务指标持续优化,5G+AI 行业趋势下公司业绩持续高成长可期。

投资要点:

维持“增持”评级。公司前三季度实现营收378 亿,同比+71%,归母净利润28.88 亿,同比+74%,超出50%~60%的业绩指引区间,考虑到三季度计提部分股权激励费用,经营利润大超市场预期,全年业绩指引为39.5~42.2 亿,同比增长45%~55%,年报指引同样大超市场预期。我们上调公司2019 年EPS 预期至0.79 元(+11%),维持2020/2021年EPS 预测为1.02/1.33 元,维持“增持”评级和目标价35.70 元。

业务多点开花助推3Q19 业绩超预期。3Q19 单季度实现营收164 亿,同比+62%,归母净利润13.86 亿,同比+66.74%,主要驱动因素为:

1)AirPods 持续热销,Q3 单季度出货超过1000 万只,新产线良率已陆续达到理想状况;2)iPhone 相关零组件业务继续高增长,声学器件和线性马达份额提升显著,LCP UAT 价值量继续提升;3)公司通过加强内部管理,毛利率等财务指标持续优化。

财务指标持续优化。1)3Q19 毛利率为22.07%,同比增加0.12pct,环比增加2.58pct,前三季度ROE 达到17.04%,较上年同期增长5pct;2)前三季度存货周转天数为66.22 天,同比下降6.87 天,应收账款周转天数为77.26 天,同比减少19.12 天;3)经营性现金流大幅增加,公司前三季度实现经营性现金流61 亿,同比增加195%。

5G+AI 趋势下持续高成长可期。1)消费级AIoT 设备持续爆发;2)5G 换机潮即将开启,公司最为受益;3)通信业务迎5G 爆发。

风险提示:行业竞争加剧;终端销量不及预期。