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立讯精密(002475):国内精密制造龙头 消费电子成长可期

发布时间:2019-12-29    研究机构:海通证券

国内精密制造龙头企业,世界知名消费电子企业核心供应商。立讯精密(002475)主要生产经营连接线、连接器、射频天线、声学、无线充电、马达、蓝牙耳机等零组件、模组与配件类产品,产品广泛应用于消费电子、电脑及周边、通讯、汽车及医疗等领域。下游客户覆盖苹果、华为、索尼、谷歌、微软、三星、联想、惠普、思科、戴尔等。

消费性电子业务驱动营收和净利润高增长。2018 年,公司实现营业收入358.50 亿元,实现归母净利润27.23 亿元。2010 年-2018 年,公司营业收入年均复合增速为56.22%,归母净利润年均复合增速为48.40%。目前,消费性电子产品已经占据公司最重要的业务地位。最近三年,消费性电子产品收入占公司总收入比重分别为50.44%、66.54%和74.77%。近年来,消费电子行业集中度稳步提升,并达到较高水平。公司消费性电子业务营收从2015年44.16 亿元,快速增长到2018 年268.07 亿元,年均复合增速高达82.41%。

下游消费电子新产品涌现,可穿戴拉动立讯新一轮成长。智能手机领域,5G网络的商用与普及将缩短智能手机换机时间。平板电脑领域,二合一平板电脑点燃新需求,国内平板用户仍然保持增长。继智能手机和平板电脑后,可穿戴设备产品将成为消费电子产业的下一个增长点。凭借前几年在核心客户端的优秀表现以及公司在产品和客户上的提前规划连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等模组类产品未来3 年仍然会实现多维度的业务拓展,结合市场对可穿戴式健康产业的成长需求,公司未来3 年业绩的成长仍然是比较乐观的。

全球连接器龙头,汽车、通讯和消费电子驱动成长。新能源汽车快速发展将推动汽车线束转型升级,全球汽车连接器市场年复合增长率达到7.99%,带动线束市场增长。在通讯业务领域,立讯精密已形成围绕“云”、“管”、“端”的全链路产品及方案布局,随着5G 时代的到来,立讯精密基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。立讯精密积极布局服务器、通讯产品和消费电子产品领域,并成功进入快速成长的智能移动终端市场、潜力巨大的汽车连接器市场和通讯产品市场,成为多个世界知名品牌巨头关键零组件的重要供应商。

盈利预测和投资建议。我们预计立讯精密2019 年至2021 年EPS 分别为0.76、1.04、1.33 元。结合可比公司估值情况,给予立讯精密2019 年50-53倍PE 估值,对应合理价值区间为38.00-40.28 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险;5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险;受全球宏观经济下行的影响,消费电子市场需求不及预期。

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