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立讯精密(002475):AIRPODS需求上调 带动2019年业绩大超预期

发布时间:2020-02-28    研究机构:兴业证券

2019 年四季度业绩大超预期。2019 年AirPods 出货量高于我们先前于去年10/22 所预估的5000 万台及iPhone 11 系列的需求因拍照功能大幅升级、电池续航力明显拉长,同时定价比预期低,因此市场需求超预期。上述两大原因为立讯精密(002475)四季度超预期主要原因。

AirPods 渗透空间较大,销量有望持续超预期。2019 年AirPods 在iPhone用户中的累计渗透率仅有12.5%,仍有很大的渗透空间。2020 年AirPods销量1.05 亿部,与2019 年相比翻一倍,其渗透率为20%,到2022 年销量再翻一倍,AirPods 渗透率也仅达42.8%。由于AirPods 在持续高增长的状态下渗透率仍不过半,我们判断3 年内AirPods 仍处于高速增长态势。

持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势,维持“买入”评级。我们上调2020 年iPhone 及AirPods 总量,苹果穿戴式装置为2020 年立讯营收增长的主要力道。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为47.21/70.71/90.87 亿元,对应当前股价(2020 年2 月27 日收盘价)PE 为53.0 倍、35.4 倍、27.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。

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