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立讯精密(002475)业绩快报点评:业绩大超预期 长短期成长动能十足

发布时间:2020-03-01    研究机构:中信建投证券

事件

2020 年2 月27 日,立讯精密(002475)发布2019 年度业绩快报,2019 年度,立讯实现营业总收入623.80 亿元,同比增长74.00%;实现营业利润59.03 亿元,同比增长79.20%;实现归属上市公司股东净利润47.21 亿元,同比增长73.40%。

简评

一、业绩大超预期,智能手机、可穿戴和通讯业务表现强劲立讯2019 年盈利超预期,营收同比增长74.00%,归母净利润同比增长73.40%,高于预报的45%-55%区间。其中,19Q4 实现营收245.44 亿,同比增长78.91%,实现归母净利润18.33 亿,同比增长72.06%。业绩增长得益于各项业务进展顺利:(1)AirPods等可穿戴业务表现强劲;(2)智能手机业务份额成长;(3)通讯业务高成长。

二、iPhone 产品线拓宽,AirPods 等可穿戴产品强劲增长立讯成长动力主要来自消费电子业务:(1)智能手机:可供应连接器、天线、无线充电模组、马达和电声器件等,根据Canalys,19Q4 苹果iPhone 出货量同比增长9%,达到7840 万部,新机销量超预期助推马达、声学等器件盈利提升。(2)AirPods:立讯为核心供应商,且独供AirPods Pro 配件。19Q4 AirPods 持续放量,产能仍然偏紧。此前,立讯拟发行转债募集不超过30 亿,用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建和年产400 万件智能可穿戴设备新建项目,已获证监会批准。根据Counterpoint,苹果TWS 耳机2020 年销量预计突破1 亿,TWS 需求强劲增长和新产线推进,立讯成长空间进一步扩宽。(3)Apple Watch:具备线缆、马达、天线、表壳、无线充电收发模组等部件生产能力,该业务有望成为新增长点。

三、5G 驱动通讯业务成长,汽车配件发展空间巨大立讯通讯业务快速成长,通过扩充连接器和线缆产品,14-18 年CAGR 达50%,天线、连接器、光模块卡位5G 通讯、服务器、路由器/交换机等赛道,收入有望取得新高。立讯汽车业务高速成长,产品覆盖车用线束、车用连接器和车用电器,通过内部研发和外部并购(17 年收购TRW 旗下BCS 业务),将消费电子技术积累嫁接至汽车领域,开拓了BMW、Daimler、长安等知名汽车客户。汽车智能化、电子化趋势确定,发展空间巨大。

四、精密制造龙头,逐步形成零部件+模块+整机组装的平台级能力立讯持续优化经营,整合产业链优势,正在形成零部件+模块+整机组装的平台级能力。短期看,依托苹果产业链,智能手机和可穿戴将助力立讯取得亮眼业绩;中长期看,卡位5G 通讯和汽车电子,具备较大的长期成长动能。立讯对标同业竞争对手仍有很大上升空间,看好其长期发展。

盈利预测:

我们给予立讯精密2019/2020E/2021E 年净利润47.21/65.04/85.11 亿,当前市盈率54.32/39.31/35.04 倍估值。

公司质地优质,股价仍具有较大增长空间。

风险提示:

5G 建设不及预期,可穿戴市场需求不及预期,智能手机市场需求不及预期。

申请时请注明股票名称