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立讯精密(002475)2019年业绩快报点评:业绩超预期 精密制造龙头强劲增长

发布时间:2020-03-04    研究机构:华创证券

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2020 年2 月28 日,立讯精密(002475)发布2019 年业绩快报,公司实现营业收入623.8亿元,同比增长74%,归母净利润47.21 亿元,同比增长73.4%,大幅超出市场预期。

  评论:

四季度业绩大幅超预期,公司全年盈利能力显著提升。公司19Q4 单季度收入245.4 亿元,同比增长78.9%,环比增长49.7%,单季度净利润18.3 亿元,同比环比亦保持高增速。同时公司2019 年ROE 为26.44%,同比去年大幅提升,公司在各项业务快速发展的同时,管理效率持续提升,凭借着清晰的战略规划和高效的管理水平,公司盈利能力有望持续提升。

无线耳机及手机零部件业务超预期,2020 年仍有望保持较高增速。2019 年Q3公司给出的净利润指引区间为39.48-42.20 亿元,我们认为公司Q4 业绩全面超预期主要有两个方面的原因,一个是AirPods Pro 供不应求,且公司产能爬坡后单线的盈利能力显著改善,带来AirPods 业务Q4 单季度盈利能力大幅提升;另一个是由于iPhone11 系列三款机型销量超预期,公司作为天线、马达、声学零部件的主要供应商,充分受益于需求的快速增长。展望2020 年,公司产品线布局全面,仍有望伴随大客户快速成长。

“强悍的制造能力+清晰的发展战略”,精密制造龙头成长逻辑清晰。公司凭借着强悍的精密制造能力,围绕大客户进行产品品类的扩张,先后进入连接器、声学、天线、马达、AirPods 等产品,通过优秀的产线管控能力带来的优势持续获取份额。公司受益于富有远见的战略选择持续成长,展望未来,iWatch、智能可穿戴产品仍有广阔的替代空间,公司拟发行可转债30 亿,加码智能移动终端模组、智能可穿戴等业务,预计随着项目的顺利实施,公司有望开启新一轮的成长之路。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到AirPods 销量的超预期,及公司各类产品线的迅猛发展,我们上调盈利预测,原预测公司2020-2021 年归母净利润值为48.9/64.1 亿元,现预测值为71.32/92.51 亿元。参考公司历史估值区间,及同类公司的估值水平,给予公司2020 年40 倍PE,对应目标价53.2 元,维持“强推”评级。

风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。

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