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立讯精密(002475)公司研究:一季度继续高增长 TWS耳机引领可穿戴市场

发布时间:2020-04-08    研究机构:国盛证券

  事件:立讯精密(002475)发布2020 年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润9.55-9.86 亿元,同比增长55%-60%。

  受益于可穿戴以及通信业务,一季度继续高增长。公司凭借自身在Airpods以及手机零组件的优势,盈利能力超预期,同时2020 年一季度防疫等一次性费用有所增加,若将此部分加回则呈现更高增速。消费电子龙头连续超预期的表现印证了我们前期观点,疫情为短期冲击,行业中长期逻辑清晰,三大产业核心逻辑构建长期价值。

  深度受益Airpods 以及智能手表等行业的持续增长。立讯精密作为Airpods的主要供应商,随着airpods 销量的不断增长以及良率效率的提升,公司有望迎来显著的营收以及利润增加。虽然一季度受到疫情的影响,但由于Airpods 渗透率尚低,2020 年仍然维持高速成长,影响有限。公司今年切入手表组装,SIP 进展顺利,未来市场空间巨大将为公司带来新的营收增长点。

  公司在通信和汽车领域的长线业务取得超预期进展。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。通信业务全面布局基站以及互联业务,已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展。公司5G 基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。

  在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。

  业绩为王,Q1 核心消费电子龙头业绩高增长:随着我们持续跟踪电子行业Q1 业绩预告增速,Q1 国内疫情影响下,行业核心龙头继续高增长,优质龙头前期超跌显著,具有估值优势,消费电子核心创新逻辑不改。

  公司成长逻辑清晰,核心优势显著。公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造,充分发挥核心竞争力,不断巩固市场地位,与客户形成良好持久的合作关系。公司拥有低成本生产基地和优质的精密制造劳动力,学习曲线短,能有效的将研发费用转化为技术储备,公司严格把控成本,横向不断拓宽产品种类,纵向不断增加产品的价值量。我们坚定看好立讯精密在今后的成长, 因此我们上调2019E/2020E/2021E 年实现营收623.80/852.93/1115.01 亿元,归母净利润47.21/64.10/85.18 亿元,目前股价对应PE 为47.8/35.2/26.5x,继续维持“买入”评级。

  风险提示:疫情进一步影响开工、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

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