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立讯精密(002475):一季度疫情影响较为有限 通讯产品实现高增长

发布时间:2020-04-08    研究机构:中信建投证券

  事件

  2020 年4 月8 日,立讯精密(002475)发布2020 年一季度业绩预告。一季度,立讯预计实现归属于上市公司股东的净利润9.55-9.86 亿元,同比增长55%-60%。

  简评

  一、一季度疫情影响较为有限,通讯产品实现高增长一季度归母净利润9.55-9.86 亿元,同比增长55%-60%,主要由于:1)手机业务营收占比较低,15%左右,苹果和安卓需求受疫情冲击,对整体营收影响有限,二季度手机需求有待观察;2)通讯产品受益于5G 基站建设和份额提升,实现高增长;3)消费电子方面,大客户订单暂无调整,其他客户订单下调幅度较小,安防、平板、电脑、可穿戴影响较小;4)费用方面,疫情防控及其他突发费用成本攀升,例如疫情期间员工工资上涨。

  二、iPhone 产品线拓宽,AirPods 等可穿戴产品强劲增长立讯成长动力主要来自消费电子业务:(1)智能手机:可供应连接器、天线、无线充电模组、马达和电声器件等,根据Canalys,19Q4 苹果iPhone 出货量同比增长9%,达到7840 万部,新机销量超预期助推马达、声学等器件盈利提升。(2)AirPods:立讯为核心供应商,且独供AirPods Pro 配件。19Q4 AirPods 持续放量,产能仍然偏紧。此前,立讯拟发行转债募集不超过30 亿,用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建和年产400 万件智能可穿戴设备新建项目,已获证监会批准。苹果TWS 耳机2020 年销量预计达1 亿左右,TWS需求强劲增长和新产线推进,立讯成长空间进一步扩宽。(3)Apple Watch:具备线缆、马达、天线、表壳、无线充电收发模组等部件生产能力,该业务有望成为新增长点。

  三、5G 驱动通讯业务成长,汽车配件发展空间巨大立讯通讯业务快速成长,通过扩充连接器和线缆产品,14-18 年CAGR 达50%,天线、连接器、光模块卡位5G 通讯、服务器、路由器/交换机等赛道,收入有望取得新高,光模块已有量的突破。

  立讯汽车业务高速成长,产品覆盖车用线束、车用连接器和车用电器,通过内部研发和外部并购(17 年收购TRW旗下BCS 业务),将消费电子技术积累嫁接至汽车领域,开拓了BMW、Daimler、长安、特斯拉等知名汽车客户,汽车产品销售爆发仍需时间。

  四、精密制造龙头,逐步形成零部件+模块+整机组装的平台级能力立讯持续优化经营,整合产业链优势,正在形成零部件+模块+整机组装的平台级能力。短期看,依托苹果产业链,智能手机和可穿戴将助力立讯取得亮眼业绩;中长期看,卡位5G 通讯和汽车电子,具备较大的长期成长动能。立讯对标同业竞争对手仍有很大上升空间,看好其长期发展。

  盈利预测:

  我们给予立讯精密2019/2020E/2021E 年净利润47.21/65.04/85.11 亿,当前市盈率54.32/39.31/35.04 倍估值。

  公司质地优质,股价仍具有较大增长空间。

  风险提示:

  5G 建设不及预期,疫情影响持续致可穿戴和智能手机市场需求不及预期。

申请时请注明股票名称