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立讯精密(002475):一季报净利润增速区间55%-60% 可穿戴式产品和SIP模组等表现可期

发布时间:2020-04-09    研究机构:海通证券

投资要点:

事件。公司发布一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润区间为9.55-9.86 亿元,同比增长区间为55%~60%。

当前受疫情影响较小,消费电子成长可期。当前,公司没有收到订单调整的信息,但相信短期内需求还是受影响的。根据立讯精密(002475)2020 年3 月20 日投资者关系活动记录表,公司预计2020 年上半年手机受影响会较大一些,但电脑和平板的需求仍然比较平稳,其中,平板有上升的趋势。此外,立讯精密耳机产品产能目前处于历史高峰。海内外部分安卓客户一季度需求影响约10%,并非完全来自销售层面,部分也受到材料或供应不配套的影响。从产品线来看,公司手机端的收入占整体收入的10%-15%,如疫情蔓延并影响到第二季度,则主要影响可能会在手机端。消费电子业务,公司预计2020 年将保持快速增长,可穿戴式产品、SIP 模组等表现可期。此外,北美等其他客户以及国内部分智能方案客户都在超公司预期发挥,在2020 年给了消费电子比较大的成长支持。

通讯业务稳步发展。通信产品在一季度的表现比公司预期多了20%-30%。主要的增长原因:一部分是整个通信市场成长的,另一部分因同业产能不足而转单到立讯。当前,立讯精密通讯业务稳步发展。公司与国内外几个主要客户的业务进展顺利,产品线包括CPE、RRU 等整机产品的OEM 和ODM。数据中心产品领域,光模块产品目前已经有量的突破,虽然每月只有2000万收入,但持续增长、市场较大,成长可期。

新品开发稳步推进,全球产能规划。新产品开发方面,目前公司未收到任何新产品延后的信息。无论是客户还是供应链,彼此都磨合多年,透过交流及当地人员的深入介入,目前未看到有影响。若有影响,短期内可能不会体现,但影响也一定是有限的。关于全球制造,公司评估了14 个国家,无论是从自身发展的市场或是配合客户的角度出发,可选的基本都是亚洲国家。越南工厂产能2020 年占公司10-15%,未来2-3 年随着公司增量和越南产能增长,越南会占整体产能的30%,但并不代表国内产能会萎缩,在不影响国内的情况下,会让更多的增量在海外进行布局。

盈利预测和投资建议。我们预计立讯精密2019 年至2021 年EPS 分别为0.88、1.24、1.55 元。结合可比公司估值情况,给予立讯精密2020 年38-41倍PE 估值,对应合理价值区间为47.12-50.84 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险;5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险;受全球宏观经济下行的影响,消费电子市场需求不及预期。

申请时请注明股票名称