立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):耳机需求旺盛 4Q19业绩大幅超预期

时间:20-04-09 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司4Q19 营收增长超过7 成,创历史新高,净利润增长基本与营收同步,延续了此前高速成长态势,且大幅超出45%-55%的业绩预增范围。反映消费电子特别是TWS 耳机行业需求旺盛。

基于TWS 耳机及5G 需求2020 年将继续高速增长的判断,我们预计预计公司2020-21 年可实现净利润68.1 亿和96.2 亿元,YoY 增44%和41%,EPS为1.27 元和1.80 元,对应PE 分别为37 倍和26 倍,考虑到业绩增长迅速,维持“买入”建议。

业绩继续超预期,4Q19 营收创新高:公司发布2019 业绩快报,2019 公司实现营收62.4 亿元,YOY 增长74%,实现净利润47.2 亿元,YOY 增长73%.公司业绩大幅好于此前45%-55%的增长预期,我们认为公司业绩好于预期的原因在于4Q19 TWS 耳机等产品销量高速增长,公司作为主力供应商营收端及毛利率水准皆好于预估。从盈利能力来看,2019 年公司营业利润率9.5%,较2018 年提升0.3 个百分点、净利润率7.6%,基本与上年同期持平。分季度来看,相应的4Q19 公司单季度实现营业收入245 亿元,YOY 增长78.9%,实现净利润18.3 亿元,YOY 增长86.9%。

TWS 耳机需求持续高速增长:2019 年苹果TWS 耳机出货量预计接近6000 万套,市占率超过7 成,预计2020 年苹果TWS 耳机将突破1 亿套规模。公司作为主力供应商,随着产能规模的持续增长,新产品利润率将稳步改善,预计公司盈利能力将进一步提升。

盈利预测:由于公司2019 业绩超预期,同时基于2020 年TWS 耳机需求有望持续快速增长的判断,我们上调2020 年、2021 年盈利至68.1 亿和96.2 亿元,YoY 增44%和41%,EPS 为1.27 元和1.80 元,对应PE 分别为37 倍和26 倍,考虑到业绩增长迅速,维持“买入”建议。

风险提示:疫情影响消费电子行业需求