立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):现金流表现亮眼 后续成长动能充足

时间:20-04-21 00:00    来源:广发证券

立讯精密(002475)发布2019 年年报,全年实现营业收入625.16 亿元,同比增长74.38%,归母净利润47.14 亿元,同比增长73.13%。

核心观点:

Airpods 带动消费电子业务快速成长,展望2020 年成长动能充足。

公司2019年消费性电子实现营业收入519.90亿元,同比增长93.95%,主要受益于AirPods 出货量的增长、新款iPhone 的拉货、安卓和通信业务的成长;Counterpoint 估计2019 年AirPods 销量约6000 万,我们预计立讯精密2019 年供货份额约为60~70%,尤其是独供ASP 更高的AirPods Pro 自发售以来一直处于供不应求状态,iPhone11 系列三款新机销售不错也带动公司消费电子业务的声学产品、线性马达等业务快速成长;我们预计20/21 年Airpods 销量有望达到1.1 亿/1.5 亿部,其中AirPods Pro 占比为36%/40%,公司仍将充分受益于此高景气度的细分子赛道,同时,通讯业务受益于5G 大趋势也有不错成长。

经营性现金流表现亮眼,自主造血能力逐步生成。公司2019 年实现经营性现金流74.66 亿元,同比增长137.60%,达到净利润的1.58 倍,表现亮眼;我们认为随着公司的供应链地位的持续提升,以及北美大客户收入占比的提升,公司自主造血能力逐步生成,并步入良性自循环状态。

盈利预测与投资建议:我们看好公司成长远景,预计公司20-22 年EPS分别为1.30/1.69/2.19 元,按最新收盘价计算对应20-22 年PE 分别为32/25/19 倍,近3 年公司估值中枢位于40 倍PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以45 倍PE 对应20 年EPS 计算,合理价值为58.72 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。