立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):全年业绩延续高增长 各项业务驱动力可期

时间:20-04-21 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入625.2 亿元,同比增长74.4%,毛利率19.9%,同比下降1.1 个百分点,归属母公司净利润为47.1 亿元,同比增长73.1%,每股净利润0.88 元,同比增长72.5%。第四季度公司实现营业收入为246.8 亿元,同比增长79.9%,归属上市公司股东净利润同比增长71.4%为18.3亿元。2019 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.2 元(含税),不送红股,以资本公积金每10 股转增3 股。

各项业务驱动力强劲营收高增长,结构调整毛利率小幅下滑:2019 年全年销售收入增长74.4%为625.2 亿元,分产品来看,消费电子核心客户AirPods 产品出货量大幅增加,iPhone 零组件天线、马达、声学、无线充电等持续上量,全年消费电子类营收同比增长94.0%,贡献主要收入,通讯和汽车电子业务实现新的突破,营收分别增长4.0%和36.7%。公司全年毛利率同比下滑1.1 个百分点为19.9%,由于2019 年各项业务实现新的突破,产品品类结构调整,使得综合毛利率小幅变动。

净利润增速逐年提升,期间费用率稳步下降:2019 年公司归母净利润增长73.1%为47.1 亿元,净利润增速逐年提升,主要系公司各项业务顺利开拓带来盈利能力的同步提升。由于营收规模效应,期间费用率稳步下降,2019 年三费率同比下降0.6 个百分点,实现成本有效管控,在毛利率下滑的前提下营业利润率和净利润率保持稳健。而从金额来看,期间费用随着业务扩张同比增加,其中2019 年研发费用同比增长74.0%,是公司顺应趋势开拓新产品的重要投入。

20Q1 奠定全年增长基调,各品类持续提供业绩驱动:公司披露2020 年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为9.5 亿元~9.9 亿元,同比增长55%~60%。20Q1 公司在疫情冲击下仍保持了较快增长,主要来自于AirPods 持续增长的需求和通讯类业务超预期增长。全年来看,消费电子业务仍是重要部分,北美大客户AirPods、iPhone、SIP 模组都有望实现高增长,同时今年预期进入iWatch 组装;通讯类业务受益于5G 建设将延续20Q1 的增长态势;汽车电子领域通过内生外延奠定了良好的成长基础,未来2-3 年将持续高增速。因此,我们认为2020 年公司将延续增长态势,长期来看丰富业务品类为业绩增长提供多重驱动力。

投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为1.18、1.41 和1.52元。净资产收益率分别为24.3%、22.4% 和19.3%,维持买入-A 建议。

风险提示:主要客户可穿戴设备出货量不及预期;5G 通信建设进程不及预期;汽车电子产品推进不及预期;市场竞争带来毛利率下滑。