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立讯精密(002475)2019年报点评:战略清晰 精密制造龙头持续成长

时间:20-04-22 00:00    来源:华创证券

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2020 年4 月20 日,公司发布了2019 年年报:公司实现营业收入625.16 亿元,同比增长74.38%,实现归母净利润47.14 亿元,同比增长73.13%。

评论:

自动化率提升有望带动公司运营效率的持续优化。2019 年公司毛利率为19.9%,同比下降1.1pcts,主要是由于AirPods 占比上升,但凭借着内部经营效率的提升,四费占比显著下降,保持了净利率的平稳。同时公司现金流改善显著,2019 年经营活动现金流净额高达74.66 亿元,同比增长137%。凭借着优秀的运营能力,在净利率及负债率基本保持平稳的情况下,2019 年公司ROE高达26.55%,同比提升8.6pcts,随着公司内部架构的调整及自动化率的进一步提升,公司运营效率有望持续优化。

公司业务布局完善,持续受益下游需求的快速增长。公司主营业务为消费电子,同时战略性布局汽车互联及通信互联市场,近两年公司持续受益于AirPods 需求的快速释放及手机零部件业务的份额提升,业绩迅猛增长,展望未来,虽然疫情对消费电子短期需求带来了不确定性,但AirPods 需求依然旺盛,5G 手机换机需求依然可期,预计随着疫情局势逐渐得到控制,公司消费电子业务有望保持迅猛增长。

“精密制造+高研发投入”,IoT 时代大有可为。由于消费电子产品迭代较快,公司在过去的发展中练就了强悍的后端模组制造能力,同时近几年公司持续加大研发投入,近三年研发投入超84 亿元,并有30%投入在基础材料与技术的研发,随着5G 及AI 技术的逐渐成熟,IoT 领域有望迎来黄金发展期,作为同时具备精密制造及研发设计能力的消费电子龙头,公司有望在IoT 领域迎来新一轮成长。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到AirPods 销量的快速增长,及公司各类产品线的稳步推进,我们维持预测公司2020-2021 年归母净利润为71.32/92.51亿元。参考公司历史估值区间,及同类公司的估值水平,给予公司2020 年40倍PE,维持目标价53.2 元,维持“强推”评级。

风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;AirPods 销量不及预期;海外疫情扩散超预期。