立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):可穿戴设备推动业绩高增长 多领域进入收获期公司将持续优秀

时间:20-04-23 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布2019 年年报,全年实现营收625.16 亿元,同比增长74.38%;实现归母净利润47.14 亿元,同比增长73.13%;实现摊薄EPS0.88 元,拟10 转3 派1.2 元。

2.我们的分析与判断

(一)可穿戴设备需求量扩张,公司业绩超预期2019 年公司营收、净利润再度高增长,超出市场预期。公司营收逐季增长,全年营收同比高速增长,主要受益于以AirPods 为首的可穿戴产品的大幅增长:消费电子领域实现营收519.90 亿元,同比增长93.95%。公司2019 年加权平均ROE 增长至26.55%,主要是由于公司财务管理体系的改善及营运费用的管控。公司预计今年一季度净利润同比增长55%-60%,仍然表现优秀。考虑到公司产品结构,预计公司今年受到新冠疫情的冲击相对偏小。

(二)战略布局落地,业绩增长动力充足

公司在稳固消费电子精密制造龙头地位的同时,战略布局通信及汽车等新兴领域。在消费电子领域,受益于可穿戴市场火爆及越南工厂产能释放,预计公司AirPods 出货量将维持50%以上的增速,且AirPods Pro 占比提升有望推动综合毛利率的提高;2020 年公司有望切入Apple Watch 组装及SIP 模组,成为业绩新增长点。在通信领域,公司不断提高基站天线、滤波器及数据中心互联产品的市场竞争力。受疫情影响同业产能转移,2020 Q1 公司通信产品表现超预期,未来有望继续扩大市场份额。在汽车领域,公司形成了线束、连接器、电子模块等较为完整的零组件产品线,收购的BCS 拥有全球主要整车厂商的供应资格,与主要电动汽车厂商业务进展顺利,有望成为业绩新亮点。我们预计公司未来两年将实现30%左右业绩增长。

3.投资建议

我们预计公司2020-2022 年净利润分别为62.27、83.45 和102.39亿元,对应EPS 分别为1.16、1.55 和1.91 元,目前股价对应2020年市盈率为35.69 倍。公司将显著受益于可穿戴设备的爆发,多项业务将进入收获期,业绩有望持续表现优秀,维持 “推荐”评级。

4.风险提示

疫情导致消费电子需求不及预期;新产品推广不及预期。