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立讯精密(002475)季报点评:20Q1业绩处指引上限 二季度高增长有望持续

发布时间:2020-04-28    研究机构:天风证券

  事件:公司发布20 年一季度报告,一季度实现营收165.13 亿元,yoy+83.10%;归母净利润为9.82 亿元,yoy+59.40%;预计H1 归母净利润21.02-24.02 亿,yoy+40-60%;经营活动产生的现金流量净额13.19 亿元,yoy+1.43%。

  点评:我们持续推荐公司,整机精密制造平台型龙头,20Q1 在农历早年+疫情背景下逆势高增长,二季度高增长依旧,持续看好公司全年业绩表现。

  苹果双重创新周期销量预计增长,公司受益量增长+份额提升,有望新料号进入;AirPods 持续高增长,公司高份额+高端占比提升+良率优化,且新进入iWatch 组装预计H2 贡献业绩,中场看5G 通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间,持续推荐!

  20Q1 业绩处指引上限,二季度高增长依旧。20Q1 实现营收165.13 亿元,yoy+83.10%,净利润9.82 亿元,同比增长59.40%,处于业绩指引上限,20Q1毛利率15.93%,yoy-2.96%,净利率6.21%,yoy-0.83%。具体看1) 收入端:

  疫情影响手机需求较多,公司手机类项目营收占比较小,且在线办公/学习提振了生产力产品如平板/电脑等需求抵消了部分手机影响,可穿戴如AirPods 等业务保持增势;叠加通讯业务建设顺利,收入端保持高增速;2)成本端:疫情影响下人力/防疫等成本增加,管理费用同比上升79.26%,;3) 此外为了应对海内外疫情保证供应,公司Q1 安全库存增加,存货比上年末增加33.17%。判断随着疫情控制需求进一步恢复公司增长动力足,公司预计H1 归母净利润21.02-24.02 亿,yoy+40-60%,对应Q2 11.20-14.21亿元,qoq+14.10%~44.68%,yoy+26.51%-60.42%。

  整机精密制造平台型龙头,看好今年维持高增长, 中长期业绩增长动力足。

  公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高;展望未来, 公司各板块亮点足:1)手机:

  20 年苹果进入5G 通讯+ID 创新大周期,销量有望同比增长,预计推出5G手机(支持Sub 6G+毫米波), 我们判断公司将受益于5G 天线价值量提升, 有望进入新增料号(AiP 模组及LCP 传输线),此外,具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: AirPods 出货保持高增长, 预计20 年出货量0.85-1 亿, 此外手机无孔化为趋势, 无线耳机届时销量可展望2 亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 预计公司在20 年进入iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司SiP 业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G 建设加速铺开,持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。

  投资建议:根据公司指引及股权激励业绩展望,预计公司20-21 年净利润为71.81/99.16 亿元,维持“买入”评级,持续推荐风险提示:AirPods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化

申请时请注明股票名称