立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):一季度业绩贴指引上限 可穿戴引领高增长

时间:20-04-29 00:00    来源:国盛证券

立讯精密(002475)2020 年一季报正式发布,我们详细解读公司一季报,提炼财报核心亮点如下:立讯精密1Q20 实现收入165.1 亿元,同比增长83.1%;归母净利润9.82 亿元(之前指引9.55-9.86 亿),同比增长59.4%,贴在指引最上限。

1)一季度毛利率为15.93%,同比下滑2.96%,主要因为公司在提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大;疫情期间,公司防疫成本增加了额外费用;部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。

2)公司研发投入呈现不断上升趋势。最近三年公司累计研发投入84.33 亿元,2020Q1公司研发费用10.3 亿元(占营收约6.2%),同比增长49.5%,持续、稳定的研发投入,不仅稳固了公司行业领先优势和地位,也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力,为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。

3)2020Q1 公司存货为102.55 亿元,环比增长33.2%,同比增长91.3%,主要是由于公司业绩增长受疫情影响导致的部分材料备料增加,安全库存增加,以及部分客户销售渠道调整。2020Q1 公司存货周转天数为58.20 天,环比增长13.49 天,同比减少3.91 天.

二季度业绩将继续维持高增长。公司公告预计2020 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40.00%~60.00%,预计2020 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为21.0 亿元~24.0 亿元。若取中值Q2 约实现归母净利润12.7 亿,同比增长大约43%。公司凭借自身在airpods 以及手机零组件的优势,盈利能力超预期。同时在通讯产品不断实现在品类和客户端的快速成长,汽车电子稳步发展。

深度受益Airpods 以及智能手表等可穿戴产品的持续增长。立讯精密作为Airpods的主要供应商,随着airpods 销量的不断增长以及良率效率的提升,公司有望迎来显著的营收以及利润增加。虽然一季度受到疫情的影响,但由于Airpods 渗透率尚低,2020 年仍然维持高速成长,影响有限。公司今年切入手表组装,SIP 进展顺利,未来市场空间巨大将为公司带来新的营收增长点。

公司在通讯和汽车的长线业务取得进展。通讯大客户多款产品落地,海外几家主力设备商取得积极进展。公司5G 基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。公司凭借在模块和系统集成端的优势,全面布局有线、无线和光模块业务,未来有望形成新的增长点。在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。

盈利预测与投资建议。公司在消费电子领域不断扩大产品线同时多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。

另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造,充分发挥核心竞争力, 不断巩固市场地位, 与客户形成良好持久的合作关系。我们预计2020E/2021E/2022E 年实现营收850.91/1128.38/1452.48 亿元,归母净利润64.69/85.84/109.74 亿元,目前股价对应PE 为37.8/28.5/22.3x,继续维持“买入”

评级。

风险提示:疫情影响加剧,下游需求不及预期,贸易纷争加剧。