立讯精密(002475.CN)

深度*公司*立讯精密(002475):拟收购纬创资产 组装业务布局再下一城

时间:20-07-20 00:00    来源:中银国际证券

公司公告:2020 年7 月17 日,公司及控股股东立讯有限与纬创股份、WIN签署《收购框架协议》,公司拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司江苏纬创及昆山纬新100%股权。目标资产初步确定交易价格约33 亿元(含税价),其中,立讯精密(002475)(或控股子公司)计划出资不超过6 亿元。

支撑评级的要点

拟收购江苏纬创及昆山纬新,拓展组装业务布局。公司公告拟与控股股东立讯有限共同出资收购WIN 持有的江苏纬创100%的股权和昆山纬新21.88%的股权(“目标资产”),以及由目标资产相关业务而派生的相关权益。截至收购框架协议签署之日,江苏纬创持有昆山纬新78.12%股权。公司多年以来在消费电子领域沉淀深厚,本次收购基于公司对消费电子业务的中长期战略布局。公司是苹果Airpods 主要整机制造商,并在iPhone 零组件业务方面涉足较多。纬创是仅次于富士康和和硕的苹果iPhone 第三大代工厂。本次收购有助于公司进一步拓展组装业务,将为公司的长期成长注入动力。

穿戴设备需求旺盛,持续受益。根据Counterpoint Research 预测数据,2019年全球TWS 耳机出货量1.2 亿台,同比增长160%,2020 年一季度,尽管有疫情影响,全球TWS 的出货量依然保持高速成长趋势,其中Airpods市占率持续领先。公司作为AirPods 产品的主要供应商,将持续受益于Airpods 出货量的增长。另外,公司转债募资拟用于投资智能可穿戴设备,预计智能可穿戴设备今年将为公司带来新的增长点。

估值

预计公司2019~2021 年的EPS 分别为1.16、1.48、1.93 元,当前股价对应PE 分别为47X、37X、29X。考虑公司作为平台型企业的持续成长性,维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

Airpods 需求不及预期;新产品拓展不及预期。