立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):收购纬创子公司进军电子组装业务 业务不断拓宽有望持续保持优秀

时间:20-07-20 00:00    来源:中国银河证券

核心观点:

1.事件

7 月17 日,公司公告拟与控股股东立讯有限共同出资约33 亿元人民币现金收购江苏纬创和昆山纬新100%股权,其中公司(或控股子公司)拟出资不超过6 亿元。

2.我们的分析与判断

(一)收购纬创子公司进军电子组装业务

收购标的公司江苏纬创和昆山纬新均是纬创资通(3231.TW)位于中国大陆的重要子公司。纬创是全球电子组装龙头企业之一,2019 年实现营收2044.58 亿元,净利润15.83 亿元,是苹果公司的重要组装厂之一。我们判断拟收购标的的主要业务包括IPHONE 手机的组装、一线笔记本品牌的组装以及联网设备等。根据纬创资通发布的公告,其出售相关资产后将聚焦业务组合及全球布局的优化,加速投入5G、AI、车载装置、智慧医疗等事业,以强化产品组合及获利提升。

公司与控股股东收购将使公司具备电子组装业务,进一步拓宽业务边界,其垂直整合能力将进一步加强。公司部分出资比例约18%,占比较小,相关资产将不并表。我们认为这将减轻收购初期标的公司的整合压力并使公司保持良好的财务状况。

(二)耳机等现有产品组合有望持续高速成长

公司的Airpods 系列产品表现持续高速增长。受益于可穿戴市场火爆及越南工厂产能释放,预计公司AirPods 出货量将维持50%以上的增速,且AirPods Pro 占比提升有望推动综合毛利率的提高,苹果若取消手机附赠耳机的话,则Airpods 系列的渗透率将进一步提升。此外,2020 年下半年公司有望切入Apple Watch 组装及Airpower 发射端的组装环节,这些领域将成为新的业绩增长点。

3.投资建议

我们暂维持原盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润分别为62.27、83.45 和102.39 亿元,对应EPS 分别为0.89、1.19 和1.47元,目前股价对应2020 年市盈率为61.85 倍,公司将显著受益于可穿戴设备的爆发,持续扩宽业务边界,业绩有望持续表现优秀,维持 “推荐”评级。

4.风险提示

疫情导致产品需求不及预期;新产品推广不及预期的风险。