立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):产业资本与长线资金加持 助大股东产业链深度布局

时间:20-07-24 00:00    来源:招商证券

事件:

立讯精密(002475)最新公告控股股东立讯有限及一致行动人王来胜于7月22日在大宗交易系统减持约129,643,767亿股,占公司总股本1.85%。减持资金拟主要用于偿还立讯有限银行借款及支持立讯精密相关资金需求。

评论:

1、此次大宗交易买方主要为产业资本(台湾纬创+和硕)和长线机构资金。

从大宗交易平台来看,22日共有53笔大宗,共计成交金额69.08亿元,其中52笔成交价为52.2元,成交股数为1.2964亿,成交金额为68.97亿,还有一笔成交价为56元,股数为19.28万股,成交金额1080万,与公告比对成交价位52.2元的52笔为大股东交易,考虑22日当日上涨2.34%,则大宗交易价格应该是21日收盘价的95折左右。从这52笔的买方成交席位来看,共有5笔营业部、47笔机构专用席位。营业部成交金额分别是10亿、7亿、7亿,6亿,6亿。我们从最新台湾上市公司公告来看,台湾纬创(3232.TW)公告中山、昆山、成都和重庆四个子公司分别用10、7、7、6亿元投资立讯股票,合计30亿元。而另外,台湾和硕(4938.TW)亦公告代子公司昌硕投资立讯1138万股,约6亿元,加上此前的投资,和硕当前合计持股3985万股。以上5笔与营业部成交金额一一对应,证明大宗成交是以台湾产业资本为主,而其他买方均为机构席位,据我们了解,亦以持仓立讯较多并长线看好的公募基金为主。

2、大股东资金主要用于收购资产体外培育和产业链深度布局。

减持资金的用途,我们从上周五晚立讯公告的大股东和上市公司共投入33亿收购纬创昆山厂的iPhone组装业务可见一斑,而此次纬创用30亿再投资立讯股票,可见其对此次立讯收购整合前景看好。而同为iPhone组装厂的和硕继续大手笔投资立讯,亦说明其对立讯在苹果产业链趋势的看好。我们在近期立讯深度跟踪报告中已详解了此次并购背景和协同效应。大股东减持资金我们认为亦会主要用于未来体外iPhone组装业务的发展以及上游产业链的深度垂直整合,而这一投资的协同效应和在未来的回报亦是非常显著的。

3、维持强烈推荐评级和68元目标价。

我们认为无需谈减持即色变,而更应关注大宗交易买方背景以及减持资金用途。我们认为,在产业资本和长线资金支持下,大股东减持资金在未来业务的前瞻布局和培育有望为上市公司创造更多价值。我们维持20/21/22年EPS为0.98/1.36/1.77元预测,对应PE为58/42/32倍,并认为立讯基本面和布局望持续超预期,未来3-5年高成长逻辑清晰且确定,公司理应享受龙头溢价,维持强推和68元目标价,招商电子十年首推品种。

风险因素:大客户销售低于预期,新品导入低于预期,价格竞争加剧。