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立讯精密(002475)2020半年报点评报告:短期业绩确定性强 长期成长路径清晰

时间:20-08-26 00:00    来源:世纪证券

核心观点:

1. 2020 上半年业绩符合预期,受益于消费电子保持快速增长。公司发布2020 年半年报,2020H1 实现营收364.52亿元,同比增长70.01%,实现归母净利润25.38 亿元,同比增长69.01%,实现扣非后归母净利润23.38 亿元,同比增长64.16%。2020H1 毛利率为18.18%,同比减少1.06pcts,净利率为7.19%,同比减少0.05pcts。公司预计2020 年前三季度归母净利润位于40.43 亿-46.2亿元区间内,同比增长40%-60%。

2. 消费电子持续高增长,业务结构进一步集中,疫情对利润率略有影响。公司2020H1 消费电子业务营收同比增长86.56%,占总营收比例由去年同期77.71%提升至85.27%,系在大客户份额占比持续扩张。公司目前在Airpods 份额中占比超过60%,未来iWatch、Airpower等新品发布有望进一步增厚公司利润。公司疫情期间订单饱满,源自爆款产品需求持续提升,同时公司开工成本提升,利润率小幅下滑,人员安全、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大了额外费用。

3. 下半年业绩有望多点开花,长期展望成长路径清晰。TWS渗透率提升趋势有望延续,5G 版iPhone 有望带动新一轮换机潮。目前TWS 渗透率约为40%,Airpods 市占率约为45%,2020 年Airpods 出货量有望达到1 亿台,同比增长50%以上。首款5G 版iPhone 上市,预计售价与去年同期新品持平,存量iPhone 中已用3 年设备占比约为60%,下半年有望迎来换机潮。长期来看,零部件及整机业务增长强劲,收购纬创扩展组装业务,产业链份额有望持续扩大。

4. 风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。