立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475):三季度靓丽 产品线稳步扩充

时间:20-10-28 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收595.28亿元(57.33%YoY),归属上市公司股东净利润46.80亿元(62.06% YoY),每股收益0.67元。

平安观点:

三季度靓丽,产品线稳步扩充:公司公布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营收595.28 亿元(57.33% YoY),归属上市公司股东净利润46.80 亿元(62.06% YoY),每股收益0.67 元。2020 年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是19.80%(-0.67pct YoY)和8.11%(+0.11pctYoY),除一季度毛利率受到疫情影响外,二季度和三季度均已恢复到正常水平。公司前三季业绩略超之前预告上限(此前公司预计前三季度净利为40.43-46.20 亿元,同比增长40%-60%)。公司各项业务进展顺利,智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴产品需求旺盛,新、老产品依规划如期进展。费用端:2020 年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.31%(-0.13pct YoY)、0.75%(-0.10pct YoY)、2.24%(0.13pct YoY)和7.50%(-0.12pct YoY),费用率波动均在0.5 个百分点以内。同时,公司预计2020 年全年净利为70.71-73.06 亿元,同比增长50%-55%。

平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK 和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。此前,立讯精密(002475)(或控股子公司)拟与立讯有限共同收购WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资(江苏)有限公司及纬新资通(昆山)有限公司的100%股权(初步确定交易价格约为人民币33 亿元(含税价))。公司从零部件供应商成长为平台型企业后,逐步向产品上下游延伸,并购纬创有利于加强公司在整机组装的布局,不断提升公司的客户服务能力。

投资策略:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。虽然疫情对手机产品配件业务带来一定压力,考虑到华为被进一步制裁,苹果手机抢占部分高端机市场份额,产业链公司有望受益。我们调升此前盈利预测,预计公司2020-2021 归母净利为72.17/94.68/121.42 亿元(原预测为69.18/89.03/114.28 亿元),对应的PE分别为56/43/33 倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。