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立讯精密(002475):Q2超一季报指引 全年高成长持续

时间:20-08-25 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2020/08/20 公司公告,20H1 实现营业收入364.5 亿元,同比增长70%,归母净利润25亿元,同比增长69%。

二、分析与判断

Q2 超一季报指引,Q3 业绩指引高增长,全年有望高成长持续Q2 营收同比+61%,环比+21%;归母净利润16 亿元,同比+76%,环比+58%,超一季报指引,主要受益于智能穿戴设备需求旺盛。Q2 毛利率达20%,同比增长0.51pct,环比增长4.07pct。预告Q3 净利润为14-20 亿元,同比增长-3%-36%,环比增长-11%至25%。

预计增长来自于Airpods 及5G 版iPhone 放量。我们预计2020 年Airpods 全年销量有望同比增长达到50%,并且明年仍然有望达到50%以上增长。此外,公司在iPhone 多产品进展顺利,随着Airpods 持续热卖以及5G 版iPhone 发布,公司大客户成长逻辑不变。

Sip、声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量,今年开始切入大客户watch 组装业务,并且通信业务有望持续突破以及安卓客户全年开拓,上半年研发费用达26 亿元,同比大增63%,公司有望实现高增长。

收购纬创昆山打造万亿代工版图

公司与控股股东拟以现金收购纬创昆山厂有利于短时间直接切入大客户iPhone 代工业务。此前公司已经参与airpods 组装,并维持pro 版本主力供应商地位,并且预计今年参与新一代watch 代工业务,此次收购进一步完善公司在大客户产品线布局。纵观消费电子产业链,目前代工业务主要由台系厂商把持,我们认为大陆公司在A 客户培养下制造能力持续提升,更多大陆公司有望切入代工业务,立讯未来凭借公司成本管理能力,一方面有望提高代工份额,另一方面,有望继续横向开拓pad 以及mac 等业务,万亿市场开拓在即。

三、投资建议

预计公司20-22 年营业收入900/1180/1450 亿元,预计归母净利润70/100/128 亿元,对应估值57/40/31 倍,参考SW 电子2020/08/24 最新TTM 估值60 倍,考虑到公司在TWS组装行业处于龙头地位、且大客户产品渗透率提升,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

四、风险提示

疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。