立讯精密(002475.CN)

立讯精密(002475)重大事项点评:拟投资控股日铠电脑 消费电子龙头持续垂直一体化布局

时间:21-01-29 00:00    来源:中信证券

公司公告称拟投资控股笔电、平板机壳生产商日铠电脑,构建金属结构件生产能力,进一步补齐在整机组装的关键一环,体现出公司在消费电子领域垂直一体化布局顺利。我们持续看好公司在消费电子的横、纵向拓展,同时前瞻布局通讯、汽车业务,料将助力公司长期成长。预计公司2020/21/22 年EPS 为1.04/1.42/1.80 元,维持“买入”评级。

公司发布对外投资议案公告,公司及全资子公司立讯精密(002475)有限与台湾铠胜、日丽国际、日铠电脑签署增资协议,公司与立讯精密有限分别以57.6 和2.4 亿元与常熟立铠(投资1.26 亿元)共同对日铠电脑(标的公司)进行投资。投资完成后,公司直接持有标的公司48.013%股权,立讯精密有限持有标的公司2%股权,故公司直接及间接累计持有标的公司50.013%股权,对标的公司形成控股;常熟立铠持有标的公司3.500%股权;标的公司原股东日丽国际将持有标的公司46.487%股权。

公司通过投资构建金属结构件生产能力,补齐手机组装生产关键一环。公司曾于2020 年11 月公告拟与子公司立讯实业以及关联法人常熟立讯企业服务签署合伙协议,共同拟出资33 亿元资金收购江苏纬创和昆山纬新100%股权,布局智能手机组装业务。此次公司投资控股标的日铠电脑为台湾铠胜(和硕100%控制子公司,和硕亦是A 客户手机组装供应商之一)旗下公司,铠胜为全球金属结构件知名生产厂商,可以实现材料、金属成型、表面处理、组件、检测等工序,产品主要包括一体成型、冲压件、结构件、低温锻造等产品。根据官网及公告信息,日铠电脑目前主营为笔电、平板机壳的生产,2019 年收入69 亿元,亏损1.6 亿元,2020 年前10 月收入98.5 亿元,净利润717 万元。我们认为公司通过此次投资控股,获得其在金属结构件的生产能力,补齐整机组装的关键一环,进一步实现零组、模组、整机的全产业链布局。

公司持续布局消费电子领域垂直一体化,各板块业务均处于稳定发展态势。业务层面,公司在消费电子领域持续围绕大客户实现品类扩张,目前该业务仍然是公司核心收入来源。模组层面从无线充电扩展至声学、线性马达、光学等,整机层面从无线耳机扩展至智能手表、智能手机,未来将接力驱动公司成长。前期公司可转债正式落地,拟投向智能移动终端模组(投入11 亿,公司预计年产值33亿)、智能可穿戴设备配件(投入6 亿,公司预计年产值31 亿)、智能可穿戴设备(投入6 亿,公司预计年产值54 亿)、补充流动资金(7 亿)。公司扎实推进大客户零件+模组+整机业务,成长逻辑通顺,长期看好其作为国内消费电子精密制造领先公司的地位。

风险因素:投资交易进展不及预期,核心客户业绩不及预期,新业务整合能力弱,市场竞争加剧

盈利预测及估值。公司作为国内消费电子龙头,围绕大客户持续实现品类扩张,从零组到模组再到整机,从消费电子到通讯、汽车,中短期业绩增长较为确定,中长期具备成长动力。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测1.04/1.42/1.80 元,维持“买入”评级。